Vis artikeloversigt
Kommentarer til enkeltaktier - uge 44
af Stump (04/11/2001 @ 11.00)
Kommentarer til enkeltaktier
I lyset af, at markedet tilsyneladende er ved at danne en ny top, som formentlig senere vil gå over i nok et "downleg", så er det næppe tid til at købe stort ind på aktiemarkedet, heller ikke som en kortsigtet satsning. Koncentrationen i den kommende uge bør derfor rettes imod at få lukket eventuelle kortsigtede positioner med størst mulig gevinst subsidiært mindst muligt tab, og så krybe i "flyverskjul" igen.
Carlsberg
kom med regnskab i løbet af ugen, og skal man endelige satse kortsigtet, så kunne det passende være her. Carlsberg var nemlig inden regnskabet kommet ned i "købszonen" mellem 340 og 360, og vendte tilsyneladende rundt i fredags. Om aktien nu vil have kraft til atter en gang at komme op i "salgszonen" mellem 370 og 390 forbliver dog et åbent spørgsmål. Umiddelbart må man sige, at det var et svaghedstegn, at den faldt ned i "købszonen" på et tidspunkt, hvor resten af markedet udviklede sig relativt pænt. Men det var måske bare i ubegrundet bekymring for regnskabet? Hvem ved.
Regnskabet var i øvrigt pænt nok, faktisk lidt bedre end forventet, men Carlsberg valgte ikke at opjustere helårsforventningerne, og henviser i den forbindelse til stor usikkerhed omkring udviklingen på de "nye markeder", som er meget vigtige for virksomheden, herunder Tyrkiet. Og det er en central problemstilling, nu hvor vi er på vej ind i en global recession, hvor de "svageste led" såsom Tyrkiet selvfølgelig er mest udsat. Hvis Carlsberg nu falder ned under støtten i kurs 340 skal det givetvis ses som markedets "forudsigelse" af, at der bliver problemer på de "nye markeder" i de kommende år.
Anbefaling (kurs 357)
Kort: Køb kan godt overvejes, hvis du ikke kan holde dig helt i ro. Målkurs 370-390, Stop-loss luk under 340 (senest)
Lang: Hold. Sælg ved luk under 340, som teknisk vil indikere en dyb nedtur, måske helt ned til den gamle bund i ca. 240.
Danisco
har jeg ikke kommenteret i lang tid, og det skyldes at der ikke er så meget at sige. Aktien ligger nemlig i et form for dødvande, hvor der ikke rigtig er noget, som tyder på de store kursændringer. På den positive side kan man konstatere, at aktien ikke blev udsat for "paniksalg" i september, som den gjorde det tilbage i foråret. Omvendt har den på det seneste dannet et mønster af "lavere toppe og lavere bunde", og er langtfra kommet op på den kurs, som den havde i begyndelsen af året. Der er således intet i mønsteret, som indikerer kursstigninger på kort-mellemlangt sigt. Tværtimod ser der ud til at være meget solid modstand i kurs 310.
Anbefaling (kurs ca. 306)
Kort: Sælg. Der er næppe mere i den nu.
Lang: Hold. Det er en solid anlægsinvestering, som næppe kan gå helt galt på 3-5 års sigt, og P/E værdien er rimelig.
Novozymes
er faktisk blevet sat noget ned i kurs, som jeg længe har forudset. Her skal man imidlertid nok passe på ikke at begå den klassiske fejl med for tidligt at blive bullish på en aktie, som er gået i nedtrend. For erfaringen viser jo, at en nedtrend ofte fortsætter ganske længe, når først den er gået i gang. Min målkurs for Novozymes nedtrend er således fortsat kurs 140 - i første omgang. Her vil aktien nemlig være prissat på et niveau (ca. 20 x indtjeningen) som er i bedre overensstemmelse med den organiske vækstrate og med andre aktier i sektoren.
Anbefaling (kurs ca. 165)
Kort: Sælg, men det har du forhåbentlig gjort for længe siden.
Lang: Hold eller sælg. Hold kræver mindst 5 års horisont, gerne mere.
Novo
fortsætter sit mønster med meget store ryk op og ned over typisk 1-4 dage. Det er ikke lykkedes at skabe nogen trendvending under mønsteret, så den kortsigtede trend må fortsat anses at være svagt nedadgående. Novo har således ikke rigtig deltaget i oktober måneds rebound, men hvorfor skulle den egentlig også det? Den deltog jo heller ikke for alvor i udsalgene i september, og den handler stadig til omkring 30 x forventet indtjening i år og til en kurs, som er ca. 15 % højere end ved årsskiftet, hvorimod de andre aktier jo er kommet ned i kurs siden da.
På længere sigt forventer jeg fortsat, at Novo aktiens "skæbne" vil være tæt knyttet til dollarens, d.v.s. når/hvis dollaren for alvor kommer ned, så gør Novo det også. Men før da bliver det næppe. Under alle omstændigheder er det dog en dyr aktie, og den står næppe over for store kursstigninger i de kommende 2-3 år, uanset hvad der sker med dollaren. Tværtimod HAR den lige været igennem en periode med meget store kursstigninger siden 1999, så en langvarig "pause" eller ligefrem tilbagefald må forventes, ligesom vi har set det efter tidligere perioder med meget store kursstigninger. På 10 års sigt vil Novo dog formentlig være en solid og sikker investering, selv ved nuværende prisniveau. Men på så lang sigt er vi jo alle døde, så.......
Anbefaling (kurs ca. 340)
Kort: Skal der spekuleres i Novo, så skal det p.t. være i de helt korte, 1-4 dage lange svingninger. God fornøjelse.
Lang: Reducer eksponeringen eller sælg helt, helst efter et par dage med kursstigninger.
Københavns Lufthavne
kom ikke rigtig videre efter sit spektakulære 1-dages raid imod kurs 500. Så nu kan man igen købe omkring 460, og det giver mig egentlig lyst til at blive lidt bullish på aktien på vegne af den langsigtede investor. For ser det hele virkelig så skidt ud for Lufthavnen? Det mener jeg ikke det gør. Lufthavnens indtægter er nemlig primært bestemt af danskernes, subsidiært andre Europæeres, lyst til og mulighed for at rejse.
Og Danmark (Europa) har altså IKKE haft en "forbrugsboble" eller en "overinvesteringsboble", som USA har. Tværtimod har danske forbrugere en bundsolid opsparing, hvilket ses af vores store overskud på betalingsbalancen. Kigger man på f.eks. bilsalget eller forbrugertilliden, så har den faktisk været moderat lav lige siden 1998. Det danske forbrugsboom stoppede altså samtidig med virksomhedernes indtjeningsvækst, og vi har allerede i dag haft ca. 3 år med et meget moderat privatforbrug. Der er derfor (i grel modsætning til USA) intet, som tyder på, at danske forbrugere vil have behov for at øge deres opsparing markant i de kommende år.
Vi har således "kun" haft en "assetboble" (aktier og boliger), og det er næppe i sig selv nok til at fremkalde en langvarig lavkonjunktur som den, vi havde i starten af 90`erne. I hvert fald ikke, når forbrugerne faktisk har holdt fødderne på jorden, som de danske har, og undladt at kaste sig ud i et lånefinansieret forbrugsorgie på ryggen af de stigende boligpriser/aktiekurser.
Der, hvor de internationale finansmarkeder går helt galt i byen p.t., er således efter min mening, at man fortsat tror på, at USA vil få høj vækst igen længe før alle andre. Det er denne opfattelse, som bestemmer dollarkursen og det fortsat meget høje kursniveau på amerikanske aktier. Opfattelsen er imidlertid meget ensidigt styret af, at man fokuserer på myndighedernes handling (mangel herpå i Europa) og IKKE på selve økonomiens tilstand/balancer. Sagen er nemlig den, at europæisk økonomi grundlæggende er meget mere sund end den amerikanske med kun få og små ubalancer (de strukturelle forhold er en anden sag, men de er mindre relevante for væksten på kort sigt).
Selvom vores erhvervsliv selvfølgelig bliver ramt af den internationale afmatning, er der derfor ingen grund til at tro, at Europa nødvendigvis står overfor en langvarig lavkonjunktur, som den vi havde i begyndelsen af 90`erne. Tværtimod må man sige, at rentenedsættelser og skattelettelser vil have langt bedre mulighed for at virke stimulerende i Europa end i USA, når myndighederne formentlig - omsider - begynder at tage fat på problemerne engang til næste år.
Set i lyset af, at Lufthavnen handler til en P/E i overkanten af 10, samt til noget nær den laveste kurs i 7 år, må anbefalingen derfor blive:
Anbefaling (kurs ca. 460):
Kort: Vil den gøre nok et forsøg på at gå højere? Dit gæt er ligeså godt som mit.
Lang: Køb. Evt. kan køb af Lufthavnen kombineres med shortselling af en overvurderet aktie, som er eksponeret imod det amerikanske privatforbrug, f.eks. Walmart eller Home Depot. En sådan strategi kaldes også "hedging" og kan bruges til at mindske porteføljens følsomhed overfor de generelle markedsudsving, som skyldes optimisme/pessimisme blandt investorerne.
Og denne anbefaling på lufthavnen kan naturligvis til en vis grad overføres til andre solide virksomheder, der primært er afhængige af udviklingen i den danske/europæiske økonomi (f.eks. Danske Trælast).
Nå, det må være nok for denne gang. Jeg håber alle har haft en rigtig god weekend og nydt det gode vejr. Husk at holde humøret højt i den kommende uge, og måske var det tiden at planlægge en eksotisk rejse til et fjerntliggende feriemål? Der bliver sikkert masser af gode tilbud til vinter, og det er forbrug og investeringer, som der skal til for at redde økonomien. Ikke køb af nedtrendsaktier, som enten er overvurderede, eller som har stor risiko for at ende med at være "0" værd.
Hilsen Stump/Lars Hansen
|
-
MedicoInvestor.com