Vis artikeloversigt
Kommentarer til enkeltaktier - uge 42
af Stump (21/10/2001 @ 22.40)
Kommentarer til enkeltaktier
Men den overordnede udvikling på aktiemarkedet i sidste uge siger det sig selv, at der ikke kommer nye kortsigtede købsanbefalinger fra min side lige nu. Derfor vil jeg denne gang koncentrere mig om at følge op på tidligere anbefalinger. Endvidere vil jeg fokusere lidt på aktier/investeringsforeninger, hvis kursudvikling vi kan "lære noget af".
Sparinvest Valueaktier
er en sådan forening, hvis kursudvikling er god at "blive klog på". Valueaktier var nemlig dømt totalt "ude" under IT-aktiernes himmelflugt i 1999 og begyndelsen af 2000, hvilket blandt andet gav sig udslag i, at valuefonde i USA oplevede en stor nettoudstrømning af midler, hvorimod vækstfonde - og især "stærk vækst" fonde (læs: IT- og biotekfonde) oplevede en historisk stor tilstrømning af midler under de sidste hektiske kvartaler af Nasdaq boblen. Da Nasdaq boblen bristede begyndte investorene - som noget helt naturligt - at se sig om efter alternativer, og det kom blandt andet de - indtil da - oversete valueaktier til gode. Sparinvest Valueaktier og lignende fonde toppede således kursmæssigt så sent som i juli-august måned i år.
Det interessante ved det er, at selve det, at der var en "boble" i IT-aktier gjorde, at valueaktier blev billigere, end de ellers ville have været, og således udgjorde en fremragende investeringsmulighed i de første ca. 5 kvartaler efter boblen bristede.
Fænomentet svarer ret nøje til den kursudvikling, som der har været i de "defensive vækstaktier" indenfor medicinal- og fødevareindustri samt i bankaktierne. Også disse aktier var relativt "upopulære" under IT-aktiernes himmelflugt, men steg kraftigt efter at Nasdaq toppede i april 2000. Disse aktier både steg og toppede dog noget tidligere end valueaktierne og var således - overordnet set - kun fordelagtige at ligge i de første 2 kvartaler efter IT-boblen bristede. Naturligvis er der enkelte aktier, som toppede senere, herunder f.eks. Lundbeck og Coloplast, men de er "undtagelsen der bekræfter regelen". Generelt toppede såvel bank- som defensive vækstaktier i september-november 2000, ca. 5-7 måneder efter Nasdaq boblen punkterede.
En optimal sektorrotationsteknik efter Nasdaq boblens punktering ville således, overordnet set, have været noget i retning af:
0-6 måneder: defensive vækstaktier + bankaktier.
6-15 måneder: valueaktier (+ obligationer).
15+ måneder: obligationer.
Skulle nogen af os leve længe nok til at opleve et lignende fænomen på de finansielle markeder, er ovenstående forløb værd at have i baghovedet, når boblen "popper".
Nu er vi så kommet til et punkt, hvor alle typer af aktier, også valueaktier, mere eller mindre stiger og falder "i takt". Valueaktierne fulgte således med ned i september og har siden da rebounded en smule. Den eneste forskel til vækstaktierne er nu, at de procentvise udsving er væsentligt mindre. Vi er således nået til et punkt i bearmarkedet, hvor den væsentligste investeringsbeslutning ikke er sektorfordelingen indenfor aktiemarkedet, men simpelthen aktier vs. kontant og obligationer. Når bearmarkedet engang slutter viser historien, at den sektor, som i første omgang vil stige mest, er cykliske aktier - herunder givetvis IT. Valueaktier er derfor en knap så interessant pengeanbringelse lige nu.
Codan
Er et eksempel på en individuel valueaktie, og et papir, som jeg tidligere har anbefalet. Det var imidlertid inden 11 september og den markedsudvikling, som fulgte derefter. Codan har således kursmæssigt udviklet sig på en måde, som minder meget om det brede marked for valueaktier: den positive udvikling er stoppet, og aktien følger nu de generelle markedsudsving, blot med lavere volatilitet. Aktien er således faldet under MA50 og er dermed nu igen en nedtrendaktie, som den var frem til januar 2000. Dette betyder naturligvis "sælg" for de mere kortsigtede investorer, som overvejende fokuserer på teknik.
Fundamentalt set er forsikringsaktier næppe heller liiige det, man skal satse på i den nuværende usikre tid, og selvom Codan ikke har tabt penge på 11 september direkte, så smitter den generelle aversion overfor sektoren selvfølgelig af på prissætningen, også selvom Codans halvårsregnskab viste pæn fremgang på den primære drift. Hertil kommer, at Codan har tabt mange penge på aktiekursfaldene og vil tabe endnu flere, hvis kurserne fortsætter ned.
En investering i Codan kan selvfølgelig betragtes som et langsigtet alternativ til en obligation, idet det direkte udbytte på 6 kroner pr. aktie svarer meget godt til obligationsrenten. P.t. udvikler Codan sig imidlertid kursmæssigt dårligere end obligationen, og denne udvikling forventer jeg vil fortsætte mindst 6 måneder endnu, formentlig mere.
Jeg ser mig derfor nødsaget til at reducere min anbefaling til:
Anbefaling (kurs ca. 124):
kort: sælg
lang: hold eller sælg afhængig af tidshorisont. "Hold" kræver mindst 5 års horisont.
Alm. Brand
Kom jeg vistnok også til at anbefale, da jeg første gang omtalte Codan. Hmmmm. Her er virkelig et eksempel på, hvor galt det kan gå, hvis man ignorerer det faresignal det er, at en aktie begynder at sive i kurs. Det gjorde jeg personligt med Alm. Brand, idet jeg mente, at aktien var så billig på nøgletal, at der næppe var risiko for noget større fald. Havde jeg overholdt mit normale princip om at sælge en optrendaktie, når kursen falder under MA50, så var jeg kommet ud af Alm. Brand til kurs 120 eller noget i den retning. Det gjorde jeg imidlertid ikke, og da jeg kom hjem fra ferie havde de aflagt halvårsregnskab, som viste et kæmpe underskud på grund af Alm. Brands engagement i reassurancebranchen, som har været en dårlig forretning de sidste 10 år, mindst. Dette fik så aktien til at drøne ned i kurs 100, svarende til den sidste bund, og her mente jeg så, at den næppe kunne falde yderligere.
Hvorefter nogle terrorister bragede 3 fly ind i WTC og Pentagon, hvilket kommer til at koste reassuranceselskaberne et svimlende milliardbeløb, og sendte blandt andet Alm. Brand aktien yderligere til tælling i kurs 82. Siden da er aktien fortsat med at sive, og har således slet ikke deltaget i det generelle markeds rebound. Dette må siges at være et meget bekymrende svaghedstegn, og ifølge "rygtebørsen" er Alm. Brand da også ude i en reelt livstruende situation p.g.a. de store tab på reassurance.
Anbefaling (kurs ca. 77)
Kort: hold dig langt væk.
Lang: Tag tabet og sælg. Køb KUN igen, hvis der kommer en permanent løsning på problemet med de evige tab på reassurance.
SAS
Er faktisk rebounded pænt siden 11. september, og min "hold" anbefaling må derfor siges at have været en succes, som har begrænset tabet for den uheldige men fortsat risikovillige SAS investor. På det seneste er kursstigningerne nok et udtryk for, at markedet pludselig har fået øjnene op for, at det jo faktisk kan være, at de norske myndigheder bliver nødt til at godkende SAS køb af Braathens. Jeg har hele tiden ment, at det formentlig ville ende såden, og nu "gambler" markedet tilsyneladende på, at jeg får ret. Afgørelsen kommer på tirsdag, og her er jo så en mulighed for de "friske" til at spekulere lidt.
En overtagelse af Braathens vil naturligvis være meget positivt for SAS indtjening, men udover det er jeg noget i tvivl om, hvorvidt SAS aktien vil kunne fortsætte de kortsigtet positive kurstakter særligt meget længere. For problemer er der jo fortsat masser af, blandt andet i form af, at SAS har bundet sig til indkøb af en række nye fly, som vil belaste omkostningerne, hvorimod salget af de gamle fly nu kommer til at ske til nogle helt sønderbombede priser. Der er for mig at se ingen tvivl om, at regnskabstallene for både SAS og andre flyselskaber bliver aldeles rædselsfulde, både i år og til næste år. Og spørgsmålet er jo så, om ikke markedet trods alt vil reagere negativt på det, når tallene kommer ud?
Anbefaling (kurs ca. 47):
Kort: Køb evt. mandag, hvis du har lyst til at spekulere i en godkendelse af købet af Braathens.
Lang: Hold, men min hånd ryster noget mere, end da jeg anbefalede det samme i kurs 40.
GN
Var en aktie, som jeg gav en salgsanbefaling i sidste uge, og det var vist meget heldigt, for aktien faldt mere end 20 % i denne uge efter en solid nedjustering fra Nettest. Jeg gik i sidste uge ikke nærmere ind på, hvad problemet med Nettest er, men det kan siges med to ord: Fiberoptiske netværk. Dette er p.t. "uartige ord", som bør få langsigtede investorer til at løbe skrigende bort. Hvorfor? Fordi det er midt i hjertet af den internet- og teleboble, som nu er under afvikling. Teleselskaberne er således væltet til i gæld, og har derfor ganske enkelt ikke RÅD til at investere mere foreløbig.
Hertil kommer, at der allerede er gravet svimlende mængder af fiberoptiske kabler ned i jorden, så det er også meget tvivlsomt, om der i det hele taget er noget BEHOV for flere kabler de næste mange år. For teleselskaberne havde jo ligesom alle andre enorme forventninger til udviklingen i trafikken på internettet. Jeg har hørt, at der i USA er gravet så mange kabler ned, at kun 10 % faktisk er i brug. Om dette tal er rigtigt ved jeg ikke, men det giver da et indtryk af, hvad problemet for Nettest og andre fiberobtiske aktier er, og hvilket tidshorisont en "vending" kan have.
GN steg lidt torsdag og fredag, tilsynladende på en tynd historie om, at virksomheden nu er "i fare for at blive overtaget" p.g.a. den "lave" aktiekurs. En analytiker udtalte således, at "ledelsen vil ikke sælge under kurs 70-80, da de ser et meeeeget større potentiale i virksomheden". Jamen, det gør de da sikkert, men spørgsmålet er nok også mere, om køberen gør det, og om nogen i det hele taget har lyst og råd til at købe (til overpris) lige nu? For GN tjener jo ikke rigtig penge, og SÅ billig er aktien altså heller ikke, hvis man f.eks. kigger på kurs/omsætning, som næsten er det eneste mål, man kan bruge på GN lige nu. Målt på dette nøgletal er GN STADIG dyrere end f.eks. Danisco, som tilmed har en højere overskudsgrad.
I øvrigt er det værd at lægge mærke til, at antallet af overtagelser er faldet betydeligt under bearmarkedet, hvilket er en helt naturlig konsekvens af, at virksomhederne i krisetider bliver tvunget til at skifte deres fokus væk fra vækst og over imod konsolidering af den eksisterende forretning. Kort sagt: Det er da muligt, at der kommer et købstilbud på GN, men sandsynligheden er ikke særlig stor, og det kan lige så vel være en helt anden dansk virksomhed, som ender med at blive købt op. Min anbefaling er derfor:
Anbefaling (kurs 41)
Kort: Sælg
Lang: Sælg (evt. hold p.g.a. den trods alt ret lave kurs/omsætning)
Danionics
Nedjusterede også i sidste uge, og forventer nu et stort underskud i år. Dette sendte aktien helt i dørken, og igen kan man under sig over, hvad der var, som fik "investorene" til at handle aktien op med næsten 50 % i ugerne frem til nedjusteringen? Var det ud fra en formodning om, at det nu igen gik bedre for virksomheden, således at den kunne fortjene en højere aktiekurs? Nej vel? At aktien reagerer med et SÅ stort kursfald på nedjusteringen er endnu et tegn på, hvor kortsigtet og spekulativt præget det nuværende rally er. "Alt dårligt" er bestemt ikke indregnet i kurserne, i hvert fald ikke i de "nye" kurser, som vi har fået efter reboundet.
Helt generelt kan jeg ikke anbefale at investere i små, underskudsgivende firmaer under de nuværende usikre markedsforhold. Hertil er risikoen for konkurs simpelthen alt for stor. Man skal jo huske, at den positive effekt af en recession NETOP er en "udrensning" blandt de "overflødige" firmaer, som blev startet under det foregående boom, således at de tilbageværende kan tjene mere. Og med alle de nye IT firmaer, som er startet op / børsnoteret under "boblen", så bliver recessionen givetvis et blodbad uden lige på netop denne type virksomheder. Kort sagt: risikoen er for stor, så længe Danionics ikke tjener penge.
Anbefaling (kurs ca. 95):
Kort: Det var en fuser. Tag tabet og sælg.
Lang: Tag tabet og sælg.
RTX
er således en klar salgskandidat igen, efter at aktien er steget mere end 100 % i løbet af en måned. Jo, RTX har da fået en ny, langsigtet ordre, og det er da fint. Men det var til gengæld også den første nye ordre i lang lang tid, så det var meget nødvendigt, og det underskudsgivende firmas fremtid er fortsat højest usikker. RTX er derfor nu igen blevet til en potentiel "gulvknuser", efter at aktien er steget uberettiget og overdrevent meget. Til og med er teknikken nu igen ubetinget negativ, idet aktien tilsyneladende har lavet en kortsigtet top og er begyndt at falde tilbage.
Anbefaling (kurs ca. 95):
Kort: Det var flot set, men det er tid til at tage gevinsten og sælge. Husk, hvordan det gik sidste gang, RTX steg.....
Lang: Sælg og køb ikke igen, førend de evt. begynder at give overskud.
William Demant
Er en anden klar salgskandidat lige nu. Aktien er rebounded med godt 30 %, og nåede lige akkurat op på sin langsigtede faldende trendlinie, førend kursen begyndte at gå sydpå igen. Med en P/E værdi på ca. 35 for forventet indtjening i år, kan det siges meget kort: Sæææææælg. At William Demant formåede at komme op i kurs næsten 500 for godt et år siden, må man blot betragte som èt af de mere kuriøse fænomener under boblen. Med virkeligheden har det naturligvis ikke noget som helst at beskaffe, og William Demant virker faktisk, selvom den allerede er faldet med 50 %, som en af de mere oplagte kandidater i KFX til "shorting".
Anbefaling (kurs ca. 220):
Kort: Tag gevinsten, hvis du ikke allerede har gjort det: sælg. Overvej endda at gå short.
Lang: Sælg.
Nå, det må være nok for denne gang. Jeg vil ønske alle en rigtig god uge, selvom krudtet nok bør bruges på andre ting end at købe aktier....... F.eks. kan man jo gå ud og bruge nogle penge, og dermed være med til at holde hjulene i gang i det store maskineri.......
Hilsen Stump/Lars Hansen
|
-
MedicoInvestor.com