Vis artikeloversigt
Kommentarer til enkeltaktier (+ valuta og huspriser) - uge 39
af Stump (30/09/2001 @ 22.50)
Generelt har jeg faktisk lidt svært ved at se, hvilke "tunge" aktier, som i givet fald skulle "bære" rallyet på det danske marked videre frem i den kommende uge.
Den tungeste aktie, Novo, eksploderede således i sidste uge op til "loftet" i sin kortsigtede faldkanal, men blev afvist og faldt tilbage fredag. Novo står derfor nærmere til at falde i næste uge end til at stige. For at stige yderligere skal Novo nemlig - teknisk set - med stor sandsynlighed først danne et nyt, vandret tradinginterval, hvorfra en ny 1-3 måneder lang optrend så muligvis kan sætte af.
Alternativet er formentlig, at "bunden" på et tidspunkt går ud af Novo, således at "boblen" siden 1999 blive definitivt afviklet, som vi har set det med så mange andre aktier nu. Dette vil betyde et nedadgående niveauskifte for Novo til en kurs pænt under 270 - kurs 200 kunne teknisk set være et udmærket bud. Kurs 200 svarer til ca. 20 gange indtjeningen, og er lidt mere end den kurs, aktien havde for 2 år siden. I 1994 var P/E ca. 14 og for et par måneder siden næsten 40 - bare for at sætte de 20 lidt i perspektiv.
Et større fald i Novo (og i tilsvarende udenlandske medicinalaktier, som har haft samme "bobleforløb" i kursen) vil dog givetvis kræve, at der i ret massivt omfang trækkes penge ud af aktiemarkedet som sådan. For i den nuværende situation med en fortsat alt for stor likviditet i markedet, vil medicinalaktierne nok blive ved med at "poppe op" en gang imellem på grund af "safe haven" tankegang og kortsigtet spekulation.
Det er således tankevækkende, at Novo - af alle aktier - er så volatil på Børsen lige nu. Der spekuleres bare heeeeelt vildt, selv i denne Danmarks "kongeaktie", som ellers burde være indbegrebet af seriøsitet og stabilitet. En normalisering af euroens værdi overfor dollar og yen kunne meget vel være det, der i sidste ende skal til for at få Novo ned på jorden igen, idet Novo jo har meget store indtægter i både dollar og yen.
Og her sker der ikke meget p.t.: dollaren har klart toppet, men "hænger" bare deroppe og nægter ligesom at falde ned. Jeg hørte for et par uger siden en økonom sige, at "nu mangler vi stort set bare valutauro" med henvisning til den rimeligt kaotiske situation på de finansielle markeder. Det "ønske" mener jeg fortsat, at han kan risikere at få opfyldt hurtigere end han har lyst til - men det kræver selvfølgelig, at der kommer "hul på bylden", så lemmingeeffekten kan sætte i gang med kapitalflugt fra den overvurderede dollar og den usikre amerikanske bobleøkonomi.
Interessant nok har den japanske nationalbank været i markedet flere gange siden terroraktionen for at SVÆKKE yennen. Yennen begyndte nemlig at stige overfor dollar, formentlig fordi japanske investorer trak penge hjem til Japan. (I usikre tider vil alle gerne have pengene så tæt på hjemmet som muligt, og japanere er storindehavere af amerikanske værdipapirer). Jeg kan ikke helt frigøre mig for en mistanke om, at de øvrige store nationalbanker også har været inde og "blande sig lidt" udfra en fælles målsætning om at stabilisere valutakurserne på kort sigt. Det er i hvert fald lidt underligt og næsten "naturstridigt", at dollaren nu SLET IKKE er faldet i forhold til tiden før attentatet.
Møllerne viste tegn på udmattelse fredag, og jeg kunne godt forestille mig, at de allerede nu vil falde tilbage igen. TDC er steget ca. 10 %, og det passer meget godt med det forrige minirally, så mon ikke også den skal ned igen?
Novozymes har teknisk set haft en meget interessant kursudvikling. Aktien har siden sin introduktion for 9 måneder siden brugt det meste af tiden på at lave en stigende triangelformation, hvor den nedre stigende trendlinie var ved at møde den øvre, vandrette. Hermed var Novozymes i en situation, hvor den skulle til at "gøre noget nyt": enten gå ind i en egentlig stigende kanal med gennembrud af kurs 200, eller gå i nedtrend. En aktie som ISS var for et par måneder siden i samme situation, og den "valgte" - som jeg forudså - nedtrenden.
Sidst jeg skrev om Novozymes spåede jeg, at der var mulighed for endnu et test af loftet i kurs 195, og aktien KOM faktisk op på 190. Dette var dog lidt mindre end den forrige top, hvilket var et svaghedtegn. Men den generelt faldende tendens på markedet er det derfor ikke overraskende, at Novozymes også "valgte" at bryde ud af sin kanal nedefter. Det varede imidlertid kun ganske kort, for i sidst uge nærmest eksploderede aktien op over kurs 180 igen. Var det endnu en short-squeeze vi så? I hvert fald ser det ganske usundt ud, og jeg vil derfor gentage min anbefaling på "reducer", også selvom Novozymes givetvis vil være en god investering på langt sigt (10 år eller mere).
Danske Bank er en af de helt tunge aktier i KFX, men her vil det ærlig talt være for sygt med yderligere store stigninger, nu hvor aktien ENDELIG er kommet lidt ned. Markedet har endnu slet slet ikke prissat bankerne efter det scenarie med faldende huspriser, reduceret udlånsvolumen og stigende tabsprocent på udlån til både virksomheder og private, som vi efter min mening er på vej ind i. "Run don`t walk" er min anbefaling. Alternativt kunne man jo tage skridtet fuldt ud og blive rigtig "spekulant": Hvorfor ikke gå short i Danske Bank og give markedet en hjælpende hånd med at nå frem til en rimelig prissætning? For det gælder jo om at komme tidligt ind i en trend, og Danske Bank er endnu kun i den spæde start af sin nedtrend.
Coloplast er et andet oplagt emne til shorting på det danske marked, men her bør man nok liiige afvente, at der dannes en topformation a`la den, som Lundbeck lavede for en god månedstid siden.
Har man mod på at forsøge sig i det store udland, er amerikanernes realkreditinstitutter, Fanny May og Freddie, et oplagt emne til shorting. Disse aktier er eksploderet i kurs op igennem 90'erne i takt med boomet i huspriserne og en meget aggressiv udlånspolitik. Også i USA (og især her) forventer jeg, at vi indenfor 1-2 år vil se voldsomme fald i huspriserne efterhånden som arbejdsløsheden stiger, og noget sådant er disse aktier slet slet ikke prissat efter. De er tværtimod prissat efter et fortsat boom i udlånet til de amerikanske husstande, som allerede bruger 14 % af deres indkomst på at betale renter og afdrag på lån (det højeste tal nogensinde).
Det MÅ ende galt, og her tror jeg man kan hente en gevinst på MINDST 50 %, hvis man kommer ind tidligt i forløbet. Men det skal i givet fald være en aftale med lang løbetid (1-2 år), for HVORNÅR det store fald i huspriserne kommer er lidt svært at sige.
Sidste gang aktiemarkedet i USA faldt væsentligt, i 1987, gik det sådan, at ALLE områder, hvor ejendomspriserne var steget parabolisk op til krakket, brød sammen i løbet af 1988, 1989 eller 1990. Så der kan altså godt være en betydelig forsinkelse imellem faldet i aktiekurser og i huspriserne. Hus- og lejlighedspriserne i Københavnsområdet er i øvrigt - som aktierne - steget klart parabolisk de sidste 5 år, og det tyder IKKE godt med hensyn til størrelsen af et kommende fald i priserne her.
Lufthavnen og SAS kommer næppe igen lige med det samme, men på lidt længere sigt finder jeg disse aktier meget interessante, da markedet lige nu formentlig overvurderer de varige konsekvenser af terrorhandlingen. Specielt SAS er således nu nærmest ufatteligt billig udfra traditionelle nøgletal. Skulle nogen være så uheldige at ligge inde med aktier i SAS, vil jeg derfor anbefale et solidt "hold", selvom jeg ikke forventer kursstigninger i den nærmeste fremtid. NU kan jeg nemlig simpelthen ikke tro på, at stemningen kan blive meget mere negativ omkring netop denne form for aktier.
Lufthavnen handler på noget højere nøgletal, og her kan man derfor næppe udelukke, at der kan være fortsat donwside på kort sigt, hvis vi skal have en generel nedsmeltning i P/E-værdierne på aktier - som jeg jo frygter at vi skal. Omvendt ER kurs 400 altså billigt, hvis man kigger bare 4-5 år ud i fremtiden. P/E for historisk indtjening er nu under 10, men dette tal vil selvfølgelig stige i år og næste år, idet Lufthavnen her må formodes at tjene FÆRRE penge end i 2000.
Der er således ingen tvivl om, at luftfarten er i dyb krise nu, men på længere sigt tror jeg ikke på, at mennesker holder op med at flyve på grund af det her. Ja, der kommer da lidt ekstra omkostninger til sikkerhedscheck m.m., men de kan vel i vidt omfang væltes over på kunderne. Desuden fungerer attentatet jo nu som en "perfekt" undskyldning for selskaberne til at foretage en række fyringer, nedlægge ruter, undlade indkøb af nye fly m.m.. Alt sammen ting, som de langt hen ad vejen var blevet nødt til at gøre alligevel p.g.a. den recession, som heller ikke de ville indrømme, at vi var på vej ind i.
Nu kan de imidlertid henvise til ydre omstændigheder, og ledelserne kan derfor tillade sig at skære hurtigere og dybere i udgifterne uden at komme i konflikt med deres medarbejdere og uden at tabe ansigt. Dermed kan flyselskabernes rentabilitet faktisk gå hen og blive BEDRE efter recessionen, end den ellers ville have været. Og problemet for flyaktierne har jo hele tiden været manglende rentabilitet - ikke manglende volumenvækst.
Jeg håber virkelig, at de læsere, som evt. fulgte mit råd om at købe SAS i sin tid, respekterede det stop loss på 63-65, som jeg også foreslog. Ganske vist kunne ingen forudse terrorattentatet, men begivenheden viser da - om ikke andet - værdien af at bruge "stop loss", når man investerer, og dermed erkende sine fejl tidligt for at begrænse tabene. For man ved jo aldrig, hvad der kan ske, som kan få kursen på en allerede svag aktie til at falde yderligere..... Som et kuriosum kan det nævnes, at jeg selv solgte SAS 2 dage før attentatet, netop fordi den var faldet under mit stop-loss, som jeg - for lige at give den en ekstra chance - havde sat ned til 60.
Tilbage blandt de "tunge" aktier er der, såvidt jeg kan se, kun AP Møller, som kunne være en seriøs kandidat til et større rebound i næste uge. Denne aktie er nemlig - ligesom f.eks. Lundbeck og møllerne - dykket nærmest lodret uden egentlige rebounds undervejs, og i sådanne tilfælde vil der meget ofte komme et kraftigt rebound uden forudgående varsel.
Det bratte kursfald i AP Møller skyldes givetvis en kombination af frygt for en global recession (fragtrater og -mængder) og det stærke fald i olieprisen. Jeg kunne godt have en fornemmelse af, at markedet har overreageret på kort sigt her, men et eventuelt "sats" må stå for egen regning og risiko - jeg har ikke selv købt og gør det næppe heller.
Et andet "sats" i næste uge kunne være Japan, der, så vidt jeg kan se, slet ikke reboundede i samme omfang som Europa i sidste uge. Her kan der derfor være mulighed for en form for udligning af den kortsigtede ubalance imellem de forskellige kontinenter.
Men det er kun på det helt korte sigt, at man eventuelt kan overveje sådanne spekulative dispositioner. På længere sigt er jeg ikke i tvivl om, at en fortsat beartrend i USA vil trække de øvrige markeder med ned. Hvor denne beartrend så kan tænkes at ende, vil jeg komme mere ind på i næste markedskommentar.
|
-
MedicoInvestor.com