Vis artikeloversigt
Kommentarer til enkeltaktier - uge 31+32
af Stump (08/08/2001 @ 12.02)
Efter dette sure opstød må det så være tid at indlede de kommentarer til enkeltaktier, som jeg har lovet siden den første markedskommentar.
Jeg vil i mine kommentarer komme ind på både fundamentale og tekniske forhold, og vil skelne mellem to typer af investorer:
1) Daytraderen. Herved forstår jeg en person, som dagligt følger med i markedet, som handler ofte, og som lægger stor vægt på at time sine køb og salg rigtigt. Investeringshorisonten kan gå fra nogle få dage og til typisk et par måneder. Hvis aktien fortsætter med at stige i længere tid, kan horisonten dog undtagelsesvis blive længere (f.eks. Lundbeck). Mine anbefalinger til daytraderen vil dog især gå på en analyse af de såkaldte "sekundære trends", d.v.s. lidt større svingninger op og ned, som typisk kan have en varighed fra nogle få uger til nogle få måneder.
Målet er således at få en relativt hurtig kursgevinst på hver enkelt investering, som er så stor, at handelsomkostninger ikke æder for meget. Der bør derfor handles direkte på Børsen og helst for et beløb, som er så stort, at den samlede kurtage ved køb og salg ikke er mere end 1 %, helst mindre.
Daytraderen vil/bør ofte vælge at sælge igen, hvis aktien mod forventning falder væsentligt efter den er købt. Stop loss kaldes det også. Fokus for daytraderen ligger naturligt på analyse af teknik (TA) og markedspsykologi, idet denne i høj grad driver de kortsigtede svingninger. Indsigt i fundamentale forhold er dog nødvendigt, selv for en daytrader. Blandt andet for at man kan bevare den overordnede retningssans.
De fleste TABER på at daytrade, og hører man til denne gruppe, bør man nok tage sin strategi op til overvejelse.
2) Den langsigtede rigtige investor. Herved forstår jeg en person, som ikke følger markedet nøje, men som dog er tilstrækkeligt interesseret til, at vedkommende har lyst til selv at sammensætte porteføljen i stedet for bare at gå til en investeringsforening.
Investoren tilstræber at købe aktier, som vil klare sig godt over en længere periode, og hvor det ikke er nødvendigt at følge nervøst med i markedets daglige eller ugentlige svingninger. Man bør således kunne tage på 3 ugers ferie uden overhovedet at bekymre sig om, hvad der sker med ens PF i mellemtiden.
Af både omkostnings- og skattemæssige årsager bør en investor tilstræbe at beholde så mange aktier som muligt i mindst 3 år, men undtagelser bør dog gøres, hvis en aktie bliver urealistisk dyr og/eller man ændrer syn på virksomheden inden de 3 år er gået. Det er nemlig bedre at tage fejl, og så erkende og korrigere denne fejl, end stædigt at fastholde sin fejl. Investoren har naturligvis sin fokus liggende på fundamental analyse, men når der alligevel skal købes og sælges, kan TA være et glimrende støtteværktøj.
Mine anbefalinger til investoren har som udgangspunkt en tidshorisont på 3 år, men jeg vil tage et vist hensyn til mine kortsigtede markedsforventninger på den måde, at en aktie, som jeg finder "for dyr", men som fortsat er i optrend, ofte vil få en "reducer" anbefaling, medens en tilsvarende aktie, som allerede er i nedtrend, vil få et klokkeklart "sælg".
Med "reducer" mener jeg, at man bør begynde at tage gevinst hjem i aktien, men at der evt. kan klemmes lidt mere kursstigning ud af den på kort sigt, hvorfor det kan være en idè at sælge gradvist, så man liiige får noget af denne gevinst med også.
"Hold" betyder, at jeg ikke ser tvingende grunde til hverken at købe eller sælge aktien lige nu. Det er nemlig et mål i sig selv at holde antallet af handler nede, hvis man anlægger en langsigtet investeringsstrategi baseret på fundamental analyse.
I dette og de kommende nyhedsbreve vil jeg give en relativt grundig beskrivelse af min holdning til de aktier på det danske marked, som jeg finder interessante og følger, hvorefter senere kommentarer vil blive langt mere kortfattede og kun omfatte, hvad der er "sket siden sidst".
Jeg kan derfor ikke nå gennem alle aktierne i denne omgang, og har valgt at inkludere, som minimum, hovedparten af de virksomheder, som lige har aflagt, eller skal til at aflægge, regnskab, i denne første runde. Alle de andre må så vente - hvor udmærkede de end kan være.
Og så til aktierne...
Coloplast
som er den mindste af health care aktierne i KFX, tog et kraftigt spring opad imod en ny kursrekord / all time high (ATH) i sidste uge.
Coloplast er nu ret så "friskt" prissat i forhold til virksomhedens stabile men beskedne vækstrate. På P/E er aktien dog en del billigere end Novo og Lundbeck, så den lavere vækst er til dels indregnet i kursen. Man skal imidlertid huske at Coloplast, ligesom de andre medicinalproducenter, er følsom overfor valutakurser. Dollarens og yennen forventelige fald fra tinderne vil derfor lægge en dæmper på aktien i de næste 3 år. Omvendt er der tale om en solid og forudsigelig vækst med lav risiko, så aktien kan af investor betragtes som alternativ til en obligation.
Coloplast er desuden, sammen med de andre medicinalaktier, blandt de få KFX aktier, som fortsat er i langsigtet optrend, og derfor er der næppe grund til at investoren drøner ud og sælger hele beholdningen lige nu.
For en daytrader havde det været oplagt at udnytte det sidste tilbagefald til kurs 420 til opkøb. Nu er den imidlertid kommet op i toppen af sin stigningskanal, og anbefalingen bliver derfor:
Daytrader: Sælg, en kortsigtet topformation ER tilsyneladende dannet. Køb igen ved dannelse af ny bund, måske i 430-440.
Investor: Hold (som alternativ til en obligation) eller reducer evt. Lav risiko.
Kurs ved anbefaling: ca. 455-460
Carlsberg
Carlsberg har gennem nogen tid ligget og svinget mellem ca. 350 og 400 og er p.t. ved at bunde ud i den nedre del af intervallet. Jeg satser på, at den bliver ved at holde sig i dette interval, og i så fald er det ved at være tid for et kortsigtet køb. Fald under kurs 350 vil dog være "kritisk", da det betyder skift til en ny nedtrend. Omvendt vil en stigning over kurs 400 være meget positiv.
Aktien er relativt billig på nøgletal, men selskabet har p.t. ikke markedets fulde tillid. På langt sigt bliver det afgørende for kursudviklingen, om Carlsberg kan skabe denne tillid, og om det lykkes at få solid vækst uden for Europa. På hjemmebane falder ølsalget nemlig.
Carlsberg aflægger regnskab på torsdag, men umiddelbart forventer jeg ikke nogen større kurspåvirkende effekt her. Sidste gang overraskede regnskabet dog positivt.
Daytrader: Køb, helst inden regnskabet. Kursmål knap 400 indenfor 4-6 uger, stop loss på ca. 350.
Investor: Køb, men kun hvis du personligt har tillid til virksomheden/ledelsen og dens strategi. Afvent evt. regnskabet. Middel risiko.
Kurs ved anbefaling: ca. 365.
AP Møller
DS 1912 og DS Svendborg ligger fortsat i deres ret snævre tradinginterval, som for den toneangivende (mest omsatte) af aktierne, DS1912B, ligger mellem 65000 og 70000. Der er således intet at komme efter p.t. for daytraderen med mindre man vil "spille" på de helt små, 1-4 dage lange svingninger indenfor kanalen.
Regnskabet i næste uge kan dog muligvis sætte lidt fut i aktien - enten op eller ned. Jeg tror, det i givet fald bliver op, også fordi olieprisen lige nu stiger igen.
På 3 års sigt vil dollarkursen formentlig lægge et nedadgående pres på aktien, men endnu mere afgørende er, hvad der vil ske med olieprisen, og det er faktisk ikke let at forudsige. Det afhænger nemlig i høj grad af OPEC`s sammenhold og kontrol over markedet, alternativt manglen på samme.
Rederidelen kan også være et ømt punkt, idet Verden nu er i recession (mindre end 2,5 % årlig vækst), og reelt ved vi jo ikke, hvor længe denne tilstand vil fortsætte. En global recession er naturligvis ikke godt for verdenshandelen og dermed for fragtraterne.
Endnu en negativ kurstrigger på 3 års sigt er, at AP Møller med sin gammeldags og tillukkede stil kan få svært ved at konkurrere med andre danske selskaber om de udenlandske investorers gunst. Og dette er et problem, da de danske institutionelle investorer fremover vil være nettosælgere af danske aktier, idet de, ligesom alle andre, ønsker en større internationalisering/risikospredning af deres investering. Og med en stykstørrelse på 60000 kroner og opefter skal man nok ikke regne med, at private danske investorer står på spring for at overtage alle de AP Møller aktier, som ATP, LD og alle de andre fonde gerne vil sælge i de kommende år.
På den positive side tæller til gengæld, at meget af dette allerede er indregnet i kursen, efter at de indeksbaserede udsalg har sendt aktien til tælling. Holder olieprisen sig bare over ca. 18 dollar er AP Møllers indtjening således fremragende på nuværende kursniveau, påstår Scandinavian Asset Management.
Daytrader: Uinteressant p.t. Afvent købssignal, f.eks. i forbindelse med regnskabet.
Investor: Hold. Afvent regnskabet samt udviklingen i olieprisen og verdensøkonomien, før beslutning om køb eller salg tages. Middel risiko.
Kurs ved anbefaling: ca. 68000 for DS 1912B.
Danisco
fik et lille ryk nedad i sidste uge, muligvis p.g.a. et lidt skidt resultat for amerikanske Genencor, som Danisco ejer knap halvdelen af. Aktien er ellers teknisk interessant, idet den er skiftet til langsigtet optrend. Det ser ud til, at MA50 danner støtte, og tilbagefaldet til kurs 310 ligner derfor en købschance for daytraderen.
Aktien er også interessant ud fra en fundamental vurdering, idet frasalget af ikke-kerneaktiviteter er ved at være slut, samtidig med at den finansielle balance er god. Sådanne solide virksomheder vil ofte være dem, som klarer sig bedst i en lavkonjunktur, hvorimod selskaber med risikable forretningsmodeller og stor gæld klarer sig bedst i højkonjunkturer. (Behøver jeg nævne telesektoren og UMTS licenserne her?).
Danisco er én af yndlingaktierne hos investeringsforeningen Valueinvest, og det må i sig selv siges at være et godt tegn, hvis man som jeg tror, at valueinvestering vil klare sig bedre end vækstinvestering i de kommende 3 år.
Det negative ved Danisco er, at halvdelen af indtjeningen fortsat kommer fra sukker, og denne indtægt vil falde væsentligt, når sukkerordningerne slutter om 5 år. Det bliver derfor afgørende for succes, om Danisco inden da formår at vokse ved tilkøb af nye virksomheder indenfor sit fremtidige fokusområde, fødevareingredienser. Danisco har i høj grad pengene hertil, så det er mest et spørgsmål om dygtighed hos ledelsen.
Også Danisco er moderat dollarfølsom.
Daytrader: Køb. Stramt stop loss ved luk under MA50, som ligger omkring 310.
Investor: Køb, middel risiko.
Kurs ved anbefaling: 311.
Danske Bank
er, i modsætning til stort set alle udenlandske bankaktier, fortsat i langsigtet optrend. Sandsynligvis fordi markedet har spekuleret i, at fusionen med Realdanmark forløb bedre end ventet. Det spiller dog givetvis også ind, at Danmark hidtil ikke er blevet ramt så hårdt af den internationale afmatning, og at vi næppe heller bliver det med vores relativt sunde økonomi og - sammenlignet med blandt andet Sverige - relativt lave eksponering imod IT og andre konjunkturfølsomme brancher.
Træerne vokser dog ikke ind i himlen, og også danske banker går givetvis en tid i møde, hvor hensættelserne til tab på dårlige lån skal øges væsentligt - ikke mindst på de lån, som er givet til erhvervslivet og herunder især IT sektoren. Aktien er da også netop faldet under MA50, og er dermed skiftet til en kortsigtet nedtrend.
I betragtning af, hvordan økonomien ser ud internationalt, og hvordan de udenlandske bankaktier har udviklet sig, er der stor risiko for, at vi hermed har set den spæde start på en udvikling, hvor Danske Bank kan blive et blylod i KFX indekset. Anbefalingen bliver derfor:
Daytrader: Sælg
Investor: Sælg. Mellem risiko.
Kurs ved anbefaling: 143.
Falck
fik i denne uge en anbefaling med på vejen fra vores udmærkede konkurrent, aktiezoom. De har valgt aktien til deres modelportefølje, hvor aktierne udvælges ud fra teknisk analyse. Ikke for at træde i deres fiasko (aktien er faldet siden de købte), men jeg er ret uenig i deres tekniske analyse af netop denne aktie, så her følger min:
Falck fik, som mange andre "bobleaktier" i KFX, et hug nedad i foråret. Herefter kravlede den så stille og roligt opad igen, men i starten af juli ramte kursen MA200, og brud heraf ville have betydet et skift til langsigtet optrend.
Dette var markedet imidlertid IKKE parat til, og MA200 afviste lige så nydeligt opad. Denne afvisning førte så til, at aktien i stedet, for et par uger siden, faldt under MA50, og Falck er derfor nu igen i både kort- og langsigtet nedtrend.
Fundamentalt set er aktien fortsat dyr, omend det selvfølgelig er positivt, at den ikke er dollarfølsom og kun er lidt konjunkturfølsom. Disse egenskaber kan imidlertid også købes for dyrt, og jeg ser intet større potentiale i Falck på 3 års sigt. Anbefalingen er derfor:
Daytrader: Sælg.
Investor: Sælg. Mellem risiko.
Kurs ved anbefaling: ca. 950
Novo
aflagde halvårsregnskab i dag, og det viste flot fremgang i resultatet, men ledelsen er konservativ og vil hellere fastholde sine forventninger til helåret end risikere senere at måtte æde en opjustering i sig igen. Desuden talte Lars Rebien om skærpet konkurrence på insulinmarkedet som en "udfordring" for Novo i den kommende tid.
Dette var nok ikke liiiige, hvad markedet havde sat næsen op efter, for Novo er jo steget over 30 % siden nytår, primært på forventning om en opjustering, og ALLE analytikere har aktien på køb eller stærkt køb (i sig selv et dårlig tegn). Novo har/havde derfor nået en historisk høj P/E værdi på ca. 37 for forventet indtjening i år.
Novo er en glimrende aktie, helt sikkert, men jeg tror, at toppen er nået for denne gang, og forventer, at aktien på 3 års sigt vil blive presset af en faldende kurs på både yen og dollar.
En anden sag er, at jeg efterhånden føler, at medicinalaktier GENERELT er kommet så højt op, at kursudsigterne på 3 års sigt for sektoren som helhed nok er lidt tvivlsomme. Efter investorernes mangeårige forelskelse i IT-aktier er det således nu medicinalaktierne, der må lægge ryg til de vilde drømme om fremtid vækst og storhed.
Folk antager almindeligvis, at medicinalsektoren ikke påvirkes af konjunkturene, og til en vis grad er dette selvfølgelig rigtigt. Jeg finder det dog meget naivt at tro, at politikerne under en evt. langvarig krise i økonomien vil acceptere, at netop denne branche skovler penge ind i det omfang, som de nuværende aktiekurser forudsiger, samtidig med at resten af samfundet lider.
Der vil i en sådan situation helt sikkert komme øgede krav om priskontrol m.m., og her kan man jo se retssagen i Sydafrika som en form for forvarsel om det pres, der kan komme på sektoren og dens høje profitter p.g.a. patentbeskyttelse. Ingen sektor kan leve uafhængig af det omgivende samfund - heller ikke medicinal.
Hertil kommer, at skulle der - imod min forventning - komme en hurtig vending i økonomien, så vil investorene givetvis igen vende deres fokus væk fra de defensive medicinalaktier og tilbage imod konjunkturfølsomme aktier, herunder IT.
Uanset hvordan økonomien udvikler sig, ligner det derfor, så vidt jeg kan se, en "loose/loose" situation for medicinalaktierne på de nuværende kursniveauer, og jeg mener derfor, at det er tid til at hjemtage gevinst og reducere sin eksponering gradvist, både imod sektoren generelt, og imod Novo specifikt.
Daytrader: Sælg, en topformation ser ud til at være dannet. Overvej dog genkøb, hvis MA50 mod forventning bliver ved med at danne støtte, således at den langsigtede optrend kan fortsætte lidt endnu.
Investor: Reducer. Risiko: mellem.
Kurs ved anbefaling: 366
Lundbeck
følger i næste uge i Novos fodspor og aflægger halvårsregnskab. Også her har investorene spekuleret voldsomt i en opjustering, og alene de sidste 14 dage steg aktien med ca. 10 %. Tilsyneladende har nogen dog fået kolde fødder efter Novos regnskab, og med god grund, for Lundbeck er MEGET højt prissat nu.
Man kan selvfølgelig ikke afvise, at de nye produkter, som er i pinelinen, vil vise sig at kunne retfærdiggøre den nuværende kurs og mere til, men alligevel. Risikoen på bare lidt længere sigt forekommer meget høj med en P/E for forventet indtjening i år, som var oppe at kysse knap 60, før aktien faldt i dag. Der er jo ligesom ikke rigtig plads til nogen afvigelser fra det positive scenarie, når en aktie handles på så høje nøgletal.
Daytrader: Sælg, men genkøb, hvis aktien stiger efter regnskabet og således fortsætter sin optrend.
Investor: Reducer, helst inden regnskabet. Risiko: høj.
Kurs ved anbefaling: ca. 280.
Novozymes
aflægger regnskab onsdag, og denne aktie er i modsætning til Novo og Lundbeck ikke blevet spekuleret op på forventninger til regnskabet. Tværtimod er aktien faldet noget tilbage, måske p.g.a. det halvdårlige resultat fra konkurrenten Genencor.
Novozymes har siden sin børsintroduktion været i optrend, og har de sidste 3 måneder ligget i en kileformation, hvor ca. 195 udgør et vandret loft, medens den nedre trendlinie er stigende. Aktien har nu ramt den nedre trendlinie, og givet at regnskabet ikke skuffer, hvad jeg ikke tror det gør, vil det være nærliggende, at trendlinien danner støtte og at aktien herefter foretager endnu et test imod loftet af kanalen.
Jeg forventer til gengæld ikke, at det lykkes for Novozymes at bryde igennem dette loft foreløbig, for også denne aktie har en relativt "frisk" prissætning, givet dens stabile men beskedne vækstrater. Og også denne aktie må på 3 års sigt forventes at blive presset af en faldende kurs på yen og dollar. Den nuværende kurs på 174 er dog nogenlunde acceptabel for den langsigtede investor, da risikoen må siges at være lav.
Daytrader: Køb med kursmål ved loftet af kanalen (knap 200). Stop loss f.eks. ved fald under 170, som kan markere en overgang til nedtrend.
Investor: Hold, som alternativ til en obligation. Lav risiko.
Kurs ved anbefaling: 174.
SAS
aflægger også regnskab onsdag, og denne aktie har været udsat for et voldsomt salgspres siden kartelsagen "eksploderede" og blev genstand for politisk opmærksomhed. SAS handles således nu til kurs 74, hvilket kun er knap 15 % over det absolutte lavpunkt gennem de seneste 5 år på ca. 65. Umiddelbart må man tro, at der er mulighed for et rebound, ligeså snart stormen løjer af, og regnskabet onsdag kan meget vel blive den udløsende (forløsende) faktor.
På 3 års sigt er udsigterne til gengæld noget usikre, idet der er mange forhold, som trækker i begge retninger.
Positive argumenter for langsigtet køb af SAS er:
* Aktien er nu utroligt billig på nøgletal for et selskab af denne størrelse. Alene det direkte udbytte udgør 5 % p.a., og hertil skal lægges den vækst i indtjeningen, som de store investeringer i nye fly KAN give. SAS er èt af de få selskaber på Børsen, som faktisk har strukturel vækst, men som alligevel prissættes som en 0-vækst eller endog minusvækst aktie. SAS handler også med en meget stor rabat i forhold til f.eks. Lufthansa.
* Faldende dollarkurs og evt. faldende oliepris kan give langt lavere brændstofudgifter i de kommende år.
* Fusionen med norske Braathens vil give en årlig besparelse i milliardklassen på de norske ruter, når/hvis den gennemføres.
* Sammenlægningen af de 3 aktier gør aktien mere likvid og gennemskuelig, og dermed langt mere interessant for større udenlandske investorer - når den nuværende (medie)storm er drevet over.
* Der er ved at komme bedre styr på omkostningerne.
* Næsten alle analytikere har nu aktien på "salg", så stemningen kan næppe blive mere negativ end den allerede er, medmindre SAS klarer sig katastrofalt dårligt i de kommende år.
Negative argumenter er til gengæld:
* Konjunkturnedgangen rammer også luftfarten, idet virksomhederne sparer på rejsebudgetterne. I denne situation er SAS aggressive vækststrategi naturligvis ikke uden risiko.
* Hele branchen består fortsat af gamle statsvirksomheder, som lider under en "offentlig" fagforeningskultur, men "private" lønnninger til piloter m.m. Strejker eller trusler herom er således fortsat en del af hverdagen i SAS og andre luftfartsselskaber. I dette forår kom SAS dog pænt igennem denne skærsild, og slap med skrækken og noget mindre lønstigninger til piloterne end f.eks. Lufthansa.
* Der SKAL komme øget konkurrence på luftfart i de kommende år. Dette er et klart politisk mål. Men det gælder jo også f.eks. telebranchen, og her holder investorene sig ikke tilbage m.h.t. P/E værdier m.m.
* Den danske, norske og svenske stat ejer fortsat halvdelen af aktierne, og kan således blande sig i selskabets ledelse. Som de valgte at gøre efter kartelsagen.
Jeg mener, de positive argumenter trods alt vejer tungest med en kurs på 74, hvor der må antages at være en meget beskeden down-side risk, og anbefalingen bliver derfor:
Daytrader: Køb, helst inden regnskabet, i håb om et rebound ovenpå de "hysteriske" udsalg.
Investor: Køb. Høj risiko.
Kurs ved anbefaling: 74
Codan
aflagde halvårsregnskab i sidste uge, og dette viste, at der er ved at komme styr på kerneaktiviteterne efter præmieforhøjelser og sparerunder. Til gengæld har Codan - naturligvis - tabt en del penge på aktiemarkedet i årets første 6 måneder - i DK ikke mindst på sin investering i Danske Trælast må man formode.
Det er naturligvis et problem, at et investering i Codan også er en investering i en bred værdipapirportefølje, som man ikke selv har styr på (p.g.a. den store reservekapital, som et forsikringsselskab af naturlige grunde ligger inde med). Heldigvis er en stor del af porteføljen placeret i obligationer, så dette forhold behøver ikke at ødelægge det positive scenarie for Codan, selvom jeg forventer nye fald på aktiemarkedet i de kommende kvartaler også.
Aktien faldt en smule umiddelbart efter regnskabet, men er siden kommet pænt igen, og ligger derfor fortsat i en klar optrend, som nu har varet et lille års tid. Der er dog fortsat langt op til den kurs, Codan havde i 1997, samt til den indre værdi (K/I er ca. 0,7 ved kurs 145), så der er fortsat tid til at hoppe på denne valueinvestering i en ikke dollarfølsom og ikke konjunkturfølsom aktie.
Daytrader: Næppe interessant, da stigningerne formentlig vil komme relativt langsomt fra nu af.
Investor: køb, lav-mellem risiko.
Kurs ved anbefaling: 144.
Nå, det må så være rigeligt for denne gang. Held og lykke med investeringerne!
Hilsen Stump.
Disclaimer
Indholdet i denne markedskommentar er baseret på alment tilgængelige oplysninger og udfaldet af finansielle dispositioner, truffet på baggrund af markedskommentaren, er uden ansvar for forfatteren og Spekulant.dk.
|
-
MedicoInvestor.com